新債上市火爆 轉債市場還能牛多久

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圖片來源:攝圖網

6只可轉債2020年1月10日上市,4只開盤漲超20%,其中兩只漲30%,新債的火爆凸顯轉債市場的強勢。不過,隨著大盤走弱,轉債普遍回撤,中證轉債指數本周收跌。分析人士認為,轉債市場火爆主要是因為權益市場走強以及資金面較為寬裕。對于轉債后市走勢,機構觀點出現分歧,但精選個券的“打法”仍不失為穩健之舉。

轉債持續走強

2020年1月10日,可轉債市場出現罕見景象:6只可轉債集體上市,4只開盤漲超20%,其中兩只漲30%。6只轉債中,在上海證券交易所上市的森特轉債和永創轉債開盤后即被臨時停牌半小時,深圳證券交易所上市的先導轉債、國軒轉債和木森轉債開盤后繼續上漲,先導轉債、國軒轉債漲幅一度沖擊36%。

雖然當天隨著大盤走弱,新債漲幅有所收窄,但總體漲幅依舊較高。數據顯示,截至2020年1月10日收盤,先導轉債收漲33.35%,國軒轉債、木森轉債分別收漲27.8%、20.32%,仙鶴轉債、永創轉債和森特轉債分別收漲15.9%、15.6%和14.47%。

2020年伊始,可轉債市場延續了2019年的火爆態勢。2020年1月3日,新年上市的第一只可轉債——鷹19轉債,開盤價報123.39元,被臨時停牌。截至2020年1月10日,已有12只新可轉債上市交易,其中有9只開盤價漲幅都在20%(含)以上。開盤漲幅最低的也超過10%。2020年1月9日上市的至純轉債甚至兩次被實施臨時停牌,第一次因開盤漲超20%被暫停交易半小時,第二次因盤中漲超30%被暫停交易直至當日15:27。

分析人士表示,轉債市場自2019年6月走出低谷以來,截至目前基本處于上升態勢。中證轉債指數甚至走出“六連漲”行情,并于2020年1月6日盤中漲至356.91點,創下逾四年新高。目前可轉債的火爆行情,與2019年初的情況有些類似。在區間底部盤踞數月后,中證轉債指數自2019年1月初持續拉升,一度上漲近70點,在2019年4月8日到達高峰。在這3個月間上市的30只轉債中,僅最早上市的3只轉債開盤破發。

國泰君安固收團隊認為,轉債市場強勢表現背后的原因主要在于流動性寬裕和權益市場的走強。

謹慎看待后市

未來,或有更多轉債密集上市。2019年12月,在滬深兩市發行的可轉債共計30只(不含定向轉債),月度發行只數創下歷史新高。數據顯示,這30只轉債中,尚有15只未上市,其中12只尚未公布具體上市日期。

轉債行情能否延續?事實上,2020年1月10日隨著大盤走弱,僅三成可轉債收漲,中證轉債指數收跌0.47%報353.19點,回吐此前漲幅,本周中證轉債指數累計下跌0.38%。

國泰君安固收團隊認為,2019年四季度至今的轉債市場估值偏高,仍以結構性行情為主,對擇券能力要求更高。從近期市場行情的演繹路徑來看,出現了兩個較為明顯的特征:低位個券開始補漲,尤其是熱點下的同行業轉債;高絕對價格、高轉股溢價率個券出現轉債和正股同時上漲情形。從后續市場來看,隨著轉債個券數量的增多,公司質地差別較大,除非有牛市預期,否則很難延續普漲格局。

國信證券固定收益團隊認為,從絕對價格維度來看,當前存券價格略貴,但如果將對比窗口放長,如此“昂貴”的時期在歷史上也并不少見,2003年以來歷史上共有6個時期轉債平均價格站上120元。從估值維度來看,可比時期是2014年11月,但當前國債收益率明顯低于2014年11月位置,固收類投資者的機會成本相較彼時更低。

國信證券固定收益團隊判斷,2020年宏觀經濟背景可能會更有利于股票市場,轉債目前的高估值水平應當樂觀對待,隨著大部分標的進入中高價區間,平價的力量要遠比估值更重要。而從需求端來看,更低的機會成本也將促使固收類增量資金繼續入場。

責編 杜宇

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